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　　事件：公司发布2019年半年度报告，报告期内实现营业收入5.11亿元，同比下降32.85%；归母净利润1.70亿元，同比下降52.67%。

　　【慧博投研资讯】非瘟疫情冲击延续，公司业绩因此承压2019年上半年，受非洲猪瘟疫情常态化影响，国内生猪存栏量出现大幅下降，直接影响了猪用疫苗的需求，公司业绩因此承压。

　　尽管公司根据市场变化，对产销结构进行调整，在禽用疫苗和反刍疫苗等领域方面加大销售力度，但短期仍难以抵消猪用疫苗下滑的影响。从主要子公司的业绩表现来看，上半年以销售口蹄疫疫苗为主的金宇保灵实现营收3.52亿元，同比下滑40.03%；以销售圆环疫苗为主的扬州优邦实现营收0.45亿元，同比下滑42.31%；以销售禽流感疫苗为主的辽宁益康实现营收0.91亿元，同比增长21.33%。以智能制造提升核心竞争力，以创新驱动完善产品结构上半年，金宇生物科技产业园区一期项目进展顺利，所有车间预计将在下半年完成GMP动态验收，年底前可全部投产运营。新园区智能制造实现了疫苗制造全生命周期在最优选工艺参数下完成，将进一步提升公司核心竞争力。此外，公司不断提升自主研发能力，在宠物多联多价疫苗、药品与诊断试剂研制方面进行技术革新。报告期内，公司获得专利授权3项，申请发明专利2项，取得呼吸综合征嵌合病毒活疫苗(PC株)生产文号，塞内卡病毒灭活疫苗，猪传染性肠胃炎、猪流行性腹泻二联活疫苗，犬三联活疫苗等研发项目进展顺利。

　　尽管下游生猪养殖行业产能去化对公司短期业绩造成一定影响，但是对生物安全的重视以及养殖规模化趋势不改，随着未来规模化猪场陆续补栏，公司猪用疫苗业务有望得到改善。此外，公司现已具备猪、禽、反刍、宠物等疫苗及诊断试剂等常用产品，逐渐形成向养殖企业提供一整套疫病防控解决方案的能力，随着新品的不断上市未来有望为公司持续贡献业绩。另一方面，目前国内非瘟疫苗的研究已经取得阶段性进展，未来若成功实现商业化，公司作为行业内龙头公司并且曾经承担过国家重大防疫任务，有望受益。

　　天风证券*半年报点评*上半年受非瘟影响业绩承压，预计下半年逐步好转--生物股份（600201）*600201**吴立公司报告半年报点评 1 生物股份（600201） 证券研究报告2019年08月23日投资评级行业农林牧渔/动物保健6个月评级买入（维持评级） 当前价格16.9元目标价格 元基本数据A股总股本(百万股) 1,126.24 流通A股股本(百万股) 1,126.24 A股总市值(百万元) 19,033.46 流通A股市值(百万元) 19,033.46 每股净资产(元) 4.41 资产负债率(%) 10.60 一年内最高/最低(元) 18.78/14.11 作者 吴立分析师SAC执业证书编号：S02 王聪分析师SAC执业证书编号：S01 资料来源：贝格数据相关报告1 《生物股份-年报点评报告:股份回购彰显发展信心，静待养殖后周期发力》 2019-04-30 2 《生物股份-公司点评:蓝耳弱毒苗获批文，产品矩阵不断完善》 2019-03-27 3 《生物股份-公司研究简报:生猪养殖后周期之首选标的》 2019-01-30 股价走势上半年受非瘟影响业绩承压，预计下半年逐步好转 事件：公司发布2019年半年度报告，报告期内实现营业收入5.11亿元，同比下降32.85%；归母净利润1.70亿元，同比下降52.67%。

　　非瘟疫情冲击延续，公司业绩因此承压2019年上半年，受非洲猪瘟疫情常态化影响，国内生猪存栏量出现大幅下降，直接影响了猪用疫苗的需求，公司业绩因此承压。

　　尽管公司根据市场变化，对产销结构进行调整，在禽用疫苗和反刍疫苗等领域方面加大销售力度，但短期仍难以抵消猪用疫苗下滑的影响。

　　从主要子公司的业绩表现来看，上半年以销售口蹄疫疫苗为主的金宇保灵实现营收3.52亿元，同比下滑40.03%；以销售圆环疫苗为主的扬州优邦实现营收0.45亿元，同比下滑42.31%；以销售禽流感疫苗为主的辽宁益康实现营收0.91亿元，同比增长21.33%。

　　以智能制造提升核心竞争力，以创新驱动完善产品结构上半年，金宇生物科技产业园区一期项目进展顺利，所有车间预计将在下半年完成GMP动态验收，年底前可全部投产运营。

　　新园区智能制造实现了疫苗制造全生命周期在最优选工艺参数下完成，将进一步提升公司核心竞争力。

　　此外，公司不断提升自主研发能力，在宠物多联多价疫苗、药品与诊断试剂研制方面进行技术革新。

　　报告期内，公司获得专利授权3项，申请发明专利2项，取得呼吸综合征嵌合病毒活疫苗(PC株)生产文号，塞内卡病毒灭活疫苗，猪传染性肠胃炎、猪流行性腹泻二联活疫苗，犬三联活疫苗等研发项目进展顺利。

　　下游结构化补栏有望带动业绩改善，未来或将受益非瘟疫苗商业化尽管下游生猪养殖行业产能去化对公司短期业绩造成一定影响，但是对生物安全的重视以及养殖规模化趋势不改，随着未来规模化猪场陆续补栏，公司猪用疫苗业务有望得到改善。

　　此外，公司现已具备猪、禽、反刍、宠物等疫苗及诊断试剂等常用产品，逐渐形成向养殖企业提供一整套疫病防控解决方案的能力，随着新品的不断上市未来有望为公司持续贡献业绩。

　　另一方面，目前国内非瘟疫苗的研究已经取得阶段性进展，未来若成功实现商业化，公司作为行业内龙头公司并且曾经承担过国家重大防疫任务，有望受益。

　　盈利预测与投资建议由于疫情的持续影响，我们对公司业绩进行调整，预计19/20/21年公司归母净利润6.03/8.08/10.06亿元（前值7.87/9.34/11.29亿元），EPS为0.54/0.72/0.89元，对应PE分别为32/24/19倍，继续给予“买入”评级。

　　我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。

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　　投资评级声明类别说明 评级体系股票投资评级自报告日后的6个月内，相对同期沪深300指数的涨跌幅行业投资评级自报告日后的6个月内，相对同期沪深300指数的涨跌幅买入 预期股价相对收益20%以上增持 预期股价相对收益10%-20% 持有 预期股价相对收益-10%-10% 卖出 预期股价相对收益-10%以下强于大市 预期行业指数涨幅5%以上中性 预期行业指数涨幅-5%-5% 弱于大市 预期行业指数涨幅-5%以下 天风证券研究北京武汉上海深圳北京市西城区佟麟阁路36号邮编：100031 邮箱： 湖北武汉市武昌区中南路99 号保利广场A座37楼邮编：430071 电线 传线 邮箱： 上海市浦东新区兰花路333 号333世纪大厦20楼邮编：201204 电线 传线 邮箱： 深圳市福田区益田路5033号平安金融中心71楼邮编：518000 电线 传线 邮箱：

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